藝術品投資：指數跟蹤作用有限

作者：英國《金融時報》德博拉‧布魯斯特(Deborah Brewster) 2006年9月14日 星期四

過去幾年，藝術品逐漸成為一種可供選擇的資產類別，而隨著跟蹤藝術品市場的金融數據和指數的增加，這一趨勢似乎正在加速。
數據服務應運而生
Artprice.com和Artnet.com就是這樣的兩大藝術品數據庫。它們展示了過去10數年左右的時間內，某位特定藝術家通過拍賣售出的每件作品信息，並提供了作品售出地點及售價（包括是否出售失敗）方面的數據。
它們還可以提供圖表，展示某位藝術家作品在某特定年份的平均價格、作品售出量以及其它各種統計數據。
目前約有6個供應商提供藝術品市場指數，如「畢加索(Picasso)指數」或「大師級作品(Old Masters)指數」，追蹤藝術家及藝術流派多年來的行情「表現」。
許多藝術品買家來自企業界或金融界，他們對指數和數據服務的喜愛猶如鴨子之愛水。他們在工作中已經習慣於處理各種數字，在考慮收購時收集此類數據，通常會令他們感到更舒服。
一些藝術品基金也使用這些指數，這些已推向市場的基金希望吸引一些投資者的資金。有不少投資者渴望從這種新資產類別中獲得回報。
Artnet.com也許是新興在線藝術品數據領域中最大的玩家。隨著藝術品市場的繁榮，該公司股票過去兩年上漲了600%。它擁有5000多名訂戶，網站的每月獨立用戶數量超過100萬。
平價價格意義不大
然而，用指數代表某件藝術品將獲得的實際成交價也有缺陷。
一個主要問題是，多數指數只顯示了在指定時間段內某位特定藝術家作品的平均價格。
關於過去一年所售畢加索作品的指數，也許會包含一件以8000萬美元成交的特別緊俏的作品，從而會使結果偏高。或者，也許有一位收藏家出手了數量異常巨大的次要作品，成交價不高——導致那一年的「指數」下降，這就會產生誤導，造成畢加索作品總體上不受歡迎的印象。
多數指數提供者通過「修整」或「平滑」指數來解決這個問題——比如說，去掉5%價格最高或最低的作品。有時候，他們也會主觀決定某件作品不應該包括在內。
換句話說，多數指數實際上根本不是指數，而是平均價格圖表，因此忽略了藝術作品不具有互換性的重要事實。
Artnet.com金融產品負責人凱文‧羅德爾(Kevin Radell)表示：「藝術品數據不適合於將藝術品作為投資進行推廣。」「多數指數作為價格表現指針是沒有意義的。它們能說明一些問題，但不能像股票或債券指數一樣被視為可靠的指針。假裝平均價格指數與價格表現指數一樣，這是在自欺欺人，」他表示。「它們衡量的是不同的畫作，因此，從金融角度來看，它們毫無意義。」
價格不一致：藝術品特色
Artnet.com更喜歡將價格圖表稱為「標準化的市場數據」，不過羅德爾正在嘗試編製真正的指數。為此，必須找到某種可靠的方法，量化藝術品鑒定師使用的判斷標準——例如，衡量藝術作品的狀況和稀有程度，並將這種方法納入數據之中。
曾當過投資銀行家的羅德爾還指出，藝術品市場到處是價格不一致的情況，這進一步降低了指數作為價格指示器的價值。例如，某些作品和流派在一些國家會賣得很好，在其它國家則不然。
在藝術品世界，最為人所熟知的指數或許是梅‧摩西指數(Mei Moses index)，它由紐約大學(New York University)的兩位學者邁克‧摩西(Mike Moses)和梅建平創建。
它只使用重複出售作品的數據，即只包括那些已知先前售價的作品。因此，他們的指數最接近真實指數，因為它反映了價值的實際增幅，而不是總體平均。不過，構成指數基礎的交易量自然要少得多。此外，它還只用嘉士德(Christie’s)和蘇富比(Sotheby’s)紐約拍賣交易的數據。
平價指數偏高 回報無法實現
摩西剛剛完成一項研究，將他的重複出售指數與平均銷售指數進行對比，得出的結論十分有趣。他以1995年至2004年印象派畫家作品的拍賣數據為基礎，建立了一個平均價格指數和一個重複出售指數。
兩者走向大致相同，十年後的指數都高於初始指數。但平均售價指數比重複出售指數的波動性大得多。
其中有一年，1997年，平均價格指數上漲了近400%，然後在1998年直線回落。同一時期，梅‧摩西重複出售指數則幾乎沒有變動，顯示出兩種指數的驚人差異，儘管它們基於同樣的數據。摩西表示：「平均指數意味著你獲得的年回報率在市場上根本無法實現。」
各種指數都存在的另外一個問題是，其數據庫只使用拍賣價格，而沒有包括經銷商價格（儘管Artnet.com正在將經銷商價格納入其數據庫中），從而使得數據不夠完整，因為大約三分之二的交易都是通過經銷商完成的。
另外，出於種種原因，一些藝術家在拍賣中售出的作品不是很多，但卻通過經銷商擁有許多崇拜者。他們的價格「指數」可能會非常容易誤導別人。
沒有一個指數考慮到大宗買入的作品，或是那些因未能達到最低價格而流拍的作品。在某些拍賣中，這部分作品可能佔到拍賣總量的三分之一。不包括大宗買入，意味著多數指數幾乎可以肯定是偏高的。
提高透明度有益市場
所有這些並不是說藝術品數據庫和指數毫無用處。它們提供了一定深度的信息和透明度，受到收藏機構管理人和收藏者們的歡迎。
總體而言，它們還是藝術品市場及各分類市場未來走向的綜合指針。然而，如果Old Masters的平均售價過去一年上漲了50%，這並不意味著某位去年購買了一件Old Master作品的人現在能以高出50%的價格將這件作品售出。